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　　随着沙特亮明减产底牌，市场的关注焦点将向宏观经济态势转移，国际油价的上行动力已被消化。

　　由于沙特延伸减产限期、俄罗斯削减出口，国际原油市场供应主要的预期有所加剧，今年9月以来国际油价一连上行至90美元/桶以上。但随着沙特亮明减产底牌，在后续需求进入季节性淡季的情形下，供需缺口已被市场计价，市场将注重力转向宏观经济形势和金融市场操作，恰逢美债收益率一连提高，多方因素配合导致月初油价大幅下跌。

　　经济苏醒内生动力缺乏

　　从西欧来看，美国效劳消耗和产能投资较快增添，发动就业扩张、收入增添，但美债收益率一连刷新多年新高，美联储一连鹰派态度，加剧了市场对经济远景的担心。而欧洲经济正由外需拉动转向内需拉动，德国等主要经济体仍处于缩短状态，制造业PMI自1月以来一起下滑，7月份创立年内新低，8月虽有反弹但仍低于荣枯线;效劳业PMI也触顶回落延续跌势。9月最先，西方主要消耗国驾驶季已经竣事，夏日出行岑岭竣事叠加经济恢复缺乏预期，需求总体泛起下降。10月4日，EIA宣布数据显示，纵然美国平均汽油价钱已从创纪录的季节性高点回落，美国汽油需求仍降至1997年来最低季节性水平，比去年同期低5%。虽然OPEC+坚持减产政策，需求季节性回落显着仍将使市场供需缺口缩窄，预计OECD商业原油库存降库速率有所放缓。

　　中国方面，经济稳增添政策延续，投资增速回升，政策利好叠加假期因素，预期消耗增速也将加速。总体来看，未来半年天下经济仍将延续缓慢苏醒、弱势修复的态势，经济苏醒内生动力缺乏，需求缩短压力仍存，在季节性淡季到来之际宏观或对油价形成压力。

　　沙特亮出减产底牌

　　9月5日，沙特和俄罗斯划分决议延伸100万桶/日的自愿减产和30万桶/日的出口削减妄想至12月，较此前预计延伸3个月。同时，两国宣布将每月评估全球市场情形，以决议后续产量政策。短期来看，OPEC+超预期减产的效果显着，评估8月原油市场供需缺口或抵达220万桶/日，阻止9月初库欣原油库存已降至2023年最低，延伸减产后布伦特1—3月、1—6月月差划分抬升1美元/桶和1.5美元/桶，反应利好影响下看涨情绪加剧。中期来看，沙特已经亮出今年的减产底牌，不再通过每月初宣布市场评价报告以坚持市场的潜在情绪，市场关注的焦点或会有所转移。同时，沙特减产后市场份额被其他国家占有，思量到2024年市场平衡，沙特今年继续加深减产的可能性较低。

　　别的，纵然OPEC+坚持减产保价战略，后续出口也将有所提高，缘故原由有三。一是沙特、俄罗斯等国即将迎来炼厂磨练季，四序度炼能划分下降46万桶/日、20万桶/日，OPEC+的石油出口很难坚持7—8月的低水平;二是阿拉伯半岛的夏日竣事，发电需求骤降，沙特发电原油消耗量将从7—8月平均61万桶/日下降至10月的仅39万桶/日;三是恒久关停井将改变油田储层压力，致使油井产能永世性衰减，因此沙特阿美对无限期削减供应持审慎态度。在上述因素影响下，以及沙特完成减产目的的情形下，OPEC+出口也可能从低位回升。阻止9月第三周，沙特原油出口量已有反弹趋势，预计后期回升趋势延续，冲淡市场供应欠缺主要情绪。

　　俄原油出口削减空间有限

　　9月，俄罗斯配合沙特继续延伸出口削减妄想，同时宣布暂时限制柴油和汽油出口以稳固海内市场。从现实数据来看，只管8月俄油出口小幅下滑，但俄海运原油出口(不含CPC)触底反弹至478万桶/日，环比增添约10万桶/日，其中，向印度出口增添20万桶/日，西方海运效劳退出对俄油出口现实影响较小。9—10月，俄罗斯炼厂磨练季、津贴收紧政策开启，后续俄原油出口削减空间有限。

　　别的，俄罗斯加速推进北极航线整年通航，9月已监测到两艘俄罗斯油轮通过北极航线抵达中国，该航线的启用将镌汰俄油海运本钱、降低西欧制裁滋扰。制品油方面来看，在海内库存增补后，预计俄最晚于11月末恢复制品油出口，短期或提高柴油裂解价差，对原油市场影响相对有限。

　　伊朗出口成美打压油价的手段

　　目今，OPEC+坚持减产保价政策不摇动，而美国页岩油产量回升缓慢，压裂车队及钻井数目均未及疫情前水平且维持低位，战略原油储备在去年的天量释放后调控空间有限，美国通过自身实力填补市场供应能力缺乏。在加拿大、巴西等非OPEC+国家短期增产难题的情形下，释放被制裁国产量部分回归市场，成为美对抗油价上行的主要手段。

　　9月3日，伊朗体现已向美国发送“九月文件”伊核协议谈判妄想，释放了两国间有望在一定水平上告竣息争的信号。现在，伊朗原油产量已恢复到五年前禁令生效以来的最高水平，8月原油出口量也泛起大幅反弹至149万桶/日。伊朗石油部长体现，预计10月产量将提高至340万桶/日，年底产量或将增添至360万桶/日。短期看，因政治压力缘故原由，伊核协议在美国中期选举之前难以告竣，维持伊朗产量处于300万桶/日周围的判断，出口将以上次伊核协议告竣前的峰值150万桶/日为限？獯嫠较陆档加OPEC+一连减产，美国松开对伊朗的石油制裁以缓解供应侧压力，对油价上行有抑制作用。

　　美联储或再次加息以打压通胀

　　8月美国通胀反弹，焦点通胀粘性较大。短期来看，美国能源价钱一直攀升推动8月美国CPI同比超预期上涨0.5个百分点至3.7%;焦点CPI同比下降0.4个百分点至4.3%。恒久来看，只管近半年美国通胀增速大幅放缓，但焦点通胀同比降幅相对较小，坚持较大黏性，预示美联储对高通胀打压的时间或进一步拉长。与此同时，美国经济泛起出较强韧性，劳动力市场靠近充分就业状态，失业率竣事下降趋势，偏强的经济数据将支持美联储优先思量解决通胀上涨问题。

　　总体来看，OPEC+超预期延伸减产妄想，供应侧维持收紧态势，但随着出行旺季竣事，需求泛起季节性回落，供需缺口将有所收窄。且随着沙特亮明减产底牌，市场的关注焦点将向美联储加息和宏观经济态势转移，驱动了国际油价的大幅下挫。但由于全球原油库存维持降库趋势，月差仍处高位反应现货市场主要，在金融市场与宏观层面未泛起重大利空的情形下，预计油价仍将维持偏强震荡名堂。

　　责任编辑：周志霞